歐佩克+減產(chǎn)計(jì)劃的市場(chǎng)反應(yīng)
歐佩克+自2025年4月以來(lái)逐步退出減產(chǎn)協(xié)議，9月計(jì)劃增產(chǎn)54.7萬(wàn)桶/日，疊加阿聯(lián)酋額外增產(chǎn)250萬(wàn)桶/日的配額調(diào)整，供應(yīng)端寬松預(yù)期顯著增強(qiáng)。盡管OPEC+認(rèn)為當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健、庫(kù)存偏低，但增產(chǎn)決策直接導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期強(qiáng)化，空頭情緒主導(dǎo)交易，成為油價(jià)下行核心推力。

美國(guó)制裁威脅的邊際效應(yīng)遞減
美國(guó)雖持續(xù)施壓印度、巴西等國(guó)減少俄羅斯石油進(jìn)口，并通過(guò)關(guān)稅威脅限制俄羅斯能源收入，但印度明確表示將繼續(xù)履行長(zhǎng)期合同，巴西也反對(duì)將經(jīng)貿(mào)問題政治化。市場(chǎng)對(duì)制裁威脅的敏感度下降，反映在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)未充分計(jì)入油價(jià)，未能對(duì)沖供應(yīng)端壓力。

宏觀經(jīng)濟(jì)與需求端拖累
美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟跡象顯現(xiàn)，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，高盛等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2025年四季度布倫特原油均價(jià)將跌至64美元/桶，2026年進(jìn)一步降至56美元/桶。需求增長(zhǎng)放緩預(yù)期與OPEC+增產(chǎn)形成共振，加劇遠(yuǎn)期供應(yīng)過(guò)剩擔(dān)憂，推動(dòng)油價(jià)連續(xù)下跌。

短期博弈與長(zhǎng)期趨勢(shì)
印度采購(gòu)韌性部分抵消供應(yīng)過(guò)剩壓力，使油價(jià)跌幅受限，但難以逆轉(zhuǎn)中期偏弱格局。若美國(guó)頁(yè)巖油因油價(jià)低迷減產(chǎn)，OPEC+可能進(jìn)一步釋放剩余產(chǎn)能，持續(xù)壓制油價(jià)。長(zhǎng)期來(lái)看，OPEC+與美國(guó)頁(yè)巖油的博弈將決定油價(jià)底部區(qū)間，而全球經(jīng)濟(jì)增速放緩與能源轉(zhuǎn)型加速，可能推動(dòng)油價(jià)長(zhǎng)期處于低位震蕩。